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2018年业绩略低于预期

机器人公布2018年业绩:营业收入30.95亿元,同比增长26.1%;归属母公司净利润4.49亿元,同比增长3.9%,对应每股盈利0.29元,略低于我们此前5.01亿元的预期,主要由于公司2018年收到的政府补助较17年减少约0.59亿元。公司扣非后净利润同比增长23.2%,保持较高水平。

利润表:公司综合毛利率为31.5%,较上年下滑1.8ppt。三项费用率较2017年提高0.7ppt,主要因财务费用率有所增加。公司同时预告,1q19公司归母净利润将同比增长5%~25%。

资产负债表:2018年末存货余额为28.3亿元,同比增长27.4%,表明公司新接订单情况仍维持较快增长。

现金流量表:18年公司经营活动产生的现金流量净额为0.55亿元,较去年末多流入4.41亿元。

发展趋势

2018年工业机器人获得超越行业的增长,未来或延续。2018年公司工业机器人收入同比增长22%,增速远高于行业整体,体现了公司较强的竞争力。公司积极拓展非汽车行业的新领域,如18年9月签订1.71亿元特种机器人合同,近期公告签订应急救援机器人合同等,表明公司机器人向新行业渗透以抵御行业下滑,我们看好公司工业机器人出货量进一步增加。

智慧物流业务表现亮眼,自动化多元发展。公司2018年物流与仓储自动化成套装备收入达9.7亿元,同比增长35%,较2017年30%的增速进一步提高。目前国内物流自动化正处于加速导入期,我们看好公司相关业务的长期成长性。

盈利预测

我们维持2019/20e盈利预测0.39/0.47元不变。

估值与建议

公司当前股价对应19/20年50.3/42.1倍p/e,维持中性评级,但考虑到公司工业机器人和物流自动化业务增长迅速,我们将目标价从13.75上调57%到21.61元,对应19/20年55/46倍p/e,对比当前股价有9%空间。

风险

工业机器人行业竞争加剧。

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